依托丰富的景区资源，西域旅游在长跑16年后，终于站在了A股市场的门口。7月19日晚，证监会发布消息称，核准了西域旅游开发股份有限公司（下称“西域旅游”）等6家企业的首发申请。值得注意的是，近两年，尚未有旅企叩开主板市场IPO的大门，西域旅游或将成为“独苗”。不过，这颗“独苗”几年来也面临不少挑战：营收负增长，不差钱却依然要募资归还银行贷款，IPO的目的也被外界存疑。
新疆天山天池风光。西域旅游对天池主景区湖面、天池景区道路、马牙山索道和餐饮广场等拥有唯一经营权，有效期30年。
16年冲击主板IPO西域旅游被称为旅游业IPO时间最长的公司，其冲击IPO的野心在16年内从未停歇。公开资料显示，西域旅游的主营业务为旅游资源的开发经营，主要包括旅游客运、高山索道观光、游船观光、温泉娱乐等。目前，公司经营的景区包括天池景区和五彩湾温泉景区。在公司架构方面，天池控股直接持有西域旅游51%的股份，为公司控股股东；天池控股为国有独资公司，阜康市国有资产监督管理局持有天驰控股%的股份，为公司的实际控制人。时间退回到年。当年2月，成立三年多的西域旅游首次向A股发起冲击，但结果以失败告终。年，西域旅游退而求其次选择在新三板挂牌。年，西域旅游再次向A股发起冲击。年9月30日，西域旅游IPO申请获得证监会受理，并于年4月进行了招股书预披露。年12月26日，西域旅游首发过会，拟在深交所创业板上市。随后，西域旅游宣布，申请在新三板终止挂牌。“靠天吃饭”的客运业务支撑营收旅游业是一个典型的“靠天吃饭”的行业，西域旅游也不例外。据招股书披露，西域旅游的主营业务主要依托新疆旅游著名品牌天山天池景区和五彩湾古海温泉。年，天山天池景区被评为国家5A级旅游景区。西域旅游与天池管委会签订了《天池景区特许经营权协议书》，公司对天池主景区湖面、天池景区道路、马牙山索道和餐饮广场等拥有唯一经营权，有效期为30年。公司7月20日发布的年至年审计报告及财务报表中显示，年至年，西域旅游分别实现营收1.94亿元、1.92亿元和2.41亿元，净利润为.14万元、.14万元和.87万元。上述报告并未揭示太多经营信息，但从招股书可见一斑。年-年，西域旅游实现营收1.18亿元、1.73亿元和1.88亿元，至年分别同比增长46.78%、8.17%、3.28%、-0.86%；净利润分别为.99万元、.22万元和.91万元，-年分别同比增长.58%、36.92%、19.91%、12.55%。从上述数据可看出，西域旅游在年实现了营收负增长。在西域旅游的营收组成中，旅游客运（包括区间车、观光车和电瓶车）业务、索道业务、游船业务和旅行社业务的营收总额占公司总营收的90%以上。其中，客运业务是西域旅游最重要的营收支撑。年至年，旅游客运业务分别实现销售金额.96万元、1.16亿元和1.24亿元，占总营收比重为56.97%、63.62%和65.13%。而区间车又是客运业务的最主要收入来源。上述报告期内，区间车收入占客运业务收入的比例分别为83.72%、82.59%和88.58%。同期，西域旅游区间车的上座率分别为69.78%、67.91%、70.15%。
西域旅游区间车服务流程。上市报告期内，观光车的上座率分别为72.2%、69.15%、67.82%，高山索道观光的上座率分别为7.66%、10.66%、16.38%，游艇观光的上座率分别为12.8%、15.66%、15.26%。作为营收大头，客运服务业务颇有些“靠天吃饭”的意味。由于新疆冬季时间相对较长，一般从11月初至次年4月底为经营的淡季，游客数量较夏季显著减少。报告期各年度，西域旅游的旅游客运收入呈现季节性波动特征，表现为第三季度的收入占全年收入的65%以上。此外，西域旅游在招股书中表示，最近三年，公司索道客运收入也呈现季节性波动特征，表现为第三季度的收入占全年收入的65%以上。因冬季寒冷及天山天池湖面冬季结冰原因，公司游船业务收入呈现明显的季节性波动，主要收入集中在6-10月，其中，以7、8、9月三月最为集中。由此可见，西域旅游在一年之中可能有至少6个月是经营淡季，游客数量较少，在这种情况下，客运业务支撑全年营收的压力明显。西域旅游并“不差钱”，子公司成“拖油瓶”招股书显示，西域旅游拟募集资金2.37亿元，其中.19万元用于天池游客服务中心改扩建项目、.50万元用于天池景区灯杆山游客服务项目、.78万元用于天山天池景区区间车改造项目，万元用于归还银行贷款。西域旅游在招股书中表示，年末、年末、年末，公司合并报表资产负债率分别为32.26%、46.72%、59.82%，流动比率分别为1.14、0.72、0.14，公司资产负债率较高，流动比率较低，不利于公司财务的稳定性。公司利用本次发行募集资金偿还银行贷款可减少利息支出，改善偿债指标，提高偿债能力，降低公司资产负债率，增加公司流动比率，降低财务风险，优化财务结构，增强公司的抗风险能力。据Choice数据，年至年，西域旅游的资产负债率在走低，分别为32.26%、25.58%和20.42%。此外，年至年，西域旅游无长期借款，同期，短期借款分别为0、0、62万元；一年内到期的非流动负债分别为万元、万元和万元；货币资金分别为.09万元、.55万元和.45万元；现金及现金等价物余额分别为万元、万元、万元。资产负债率走低、长短期借款均较少，账上现金充足，西域旅游应该并不“差钱”。值得注意的是，西域旅游的几个子公司却并不“省心”。目前，西游旅游旗下拥有新疆五彩湾温泉娱乐有限责任公司（下称“五彩湾温泉”）、新疆天山天池国际旅行社有限责任公司（下称“天池国旅”）、新疆天山天池文化演艺有限责任公司（下称“天池演艺”）等四家子公司。招股书显示，年，五彩湾温泉、天池国旅、天池演艺这3家子公司的净资产均为负，分别为-.74万元、-.01万元、-.88万元，年的净利润分别为-.44万元、4.60万元和-.72万元。西域旅游表示，年至年，演艺业务毛利率分别为-.63%、-.64%和-.06%，主要是由于演艺业务收入呈下降趋势，但演艺业务成本（主要为演艺人员薪酬）变化不大所致；旅行社业务由于竞争充分，温泉业务以及餐饮等其他业务由于折旧费用及直接人工成本较高，毛利率较低，且由于收入规模有限，旅行社业务、温泉业务以及餐饮等其他业务对公司毛利的贡献较小。新京报贝壳财经记者张泽炎编辑赵泽校对柳宝庆
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